بعد هبوط الرقائق 11%.. غولدمان يرى فرصة قبل الأرباح: لكن هل تؤيد الأرقام رهانه؟

بعد شهرين صعبين لأسهم أشباه الموصلات، بدأت واحدة من أهم مؤسسات وول ستريت ترى المشهد بطريقة مختلفة.

يرى محللون في غولدمان ساكس بقيادة جيمس شنايدر أن التراجع الأخير في القطاع خلق إعدادا أكثر جاذبية قبل موسم نتائج الربع الثالث، بعد أن انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات SOX بنحو 11% خلال شهرين، في الوقت الذي ارتفع فيه مؤشر S&P 500 بنحو 4%.

الفارق مهم. لأن السؤال لم يعد فقط: هل انتهى الضغط على أسهم الرقائق؟ بل: هل تسبب البيع الواسع في معاقبة شركات ما زالت أساسيات أعمالها تتحسن؟

مذكرة غولدمان تضع معدات تصنيع أشباه الموصلات والحوسبة والتخزين ضمن المناطق التي قد تحمل مفاجآت إيجابية، لكن مراجعة نتائج وإفصاحات الشركات نفسها تكشف أن الصورة أكثر تعقيدا.

فهناك بالفعل إشارات قوية تدعم التفاؤل، لكن هناك أيضا أسهما أصبحت مطالبة بإثبات أن التوقعات المرتفعة المحيطة بها يمكن أن تتحول إلى أرباح حقيقية.

Applied Materials.. الرهان الذي سيختبر خلال أيام

Applied Materials واحدة من أوضح الحالات. الشركة قالت في نتائجها الأخيرة إن أعمال معدات أشباه الموصلات تتجه إلى نمو يتجاوز 30% خلال 2026، مدفوعة بالإنفاق على leading-edge logic وDRAM والتغليف المتقدم.

وفي ربعها المالي الثاني، سجلت الشركة إيرادات قياسية بلغت 7.91 مليار دولار، بينما وصل الهامش الإجمالي المعدل إلى نحو 50%.

الاختبار التالي سيأتي في 13 أكتوبر، عندما تعقد Applied Materials لقاء للمستثمرين بالتزامن مع معرض SEMICON West، قبل إعلان نتائجها الفصلية المنتظر في نوفمبر.

السوق سيراقب خصوصا توقعات الإنفاق على معدات تصنيع الرقائق والهوامش والطلب القادم من الذاكرة والرقائق المتقدمة.

لكن هناك كمين واضح: السهم ارتفع بقوة بالفعل. كلما ارتفع السعر قبل الحدث، ارتفع معه سقف ما يحتاج المستثمرون إلى سماعه حتى يستمر الصعود.

Seagate.. هل تتحول HAMR إلى ميزة تنافسية حقيقية؟

في قطاع التخزين تظهر Seagate كواحدة من أكثر القصص إثارة للاهتمام.

أنهت الشركة سنتها المالية 2026 بإيرادات بلغت نحو 12.2 مليار دولار، بزيادة سنوية 34%، وحققت تدفقات نقدية حرة قياسية بلغت نحو 3.1 مليار دولار.

لكن الرقم الذي يستحق المتابعة ليس الإيرادات وحدها. القصة الحقيقية اسمها HAMR، وهي تقنية تسجيل حراري تسمح بزيادة كثافة البيانات التي يمكن تخزينها على الأقراص الصلبة.

Seagate أعلنت أن منصة Mozaic المعتمدة على HAMR دخلت الإنتاج لدى اثنين من كبار مزودي الخدمات السحابية فائقة النطاق، مع أقراص تصل سعتها إلى 44 تيرابايت.

إذا استطاعت Seagate تحويل تقدمها في HAMR إلى أسعار أفضل وحصة سوقية أكبر وهوامش أقوى، تصبح التكنولوجيا ميزة مالية وليست مجرد إنجاز هندسي.

Microchip.. الرهان على دورة تعاف لم يصدقها السوق بالكامل؟

أما Microchip، فالقصة مختلفة. هنا لا نتحدث عن سهم يركب فقط موجة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، وإنما عن رهان على تعافي دورة أشباه الموصلات التناظرية Analog بعد فترة طويلة من تصحيح المخزونات.

بلغت إيرادات Microchip في ربع يونيو نحو 1.485 مليار دولار، بزيادة 38% عن الفترة نفسها من العام السابق و13.2% مقارنة بالربع السابق، متجاوزة نطاق توقعات الشركة.

كما وصل الهامش الإجمالي المعدل إلى نحو 63.8%. وتراجعت أيام المخزون من نحو 185 يوما إلى 175 يوما، بينما ارتفعت مبيعات Analog بنحو 29.9% على أساس سنوي.

هذه ليست دليلا نهائيا على اكتمال التعافي، لكنها إشارات على أن عملية التخلص من المخزون الزائد بدأت تتحسن.

لكن ماذا عن الأسهم التي يخشاها غولدمان؟

الحذر من Qualcomm أو KLA أو Western Digital لا يعني بالضرورة أن أعمال هذه الشركات سيئة. في بعض الحالات، المشكلة قد تكون العكس تماما: القصة جيدة لدرجة أن السوق ربما سبق النتائج.

Qualcomm وسعت بالفعل رهاناتها المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وأعلنت تعاونا متعدد الأجيال مع Amazon لتطوير شرائح مخصصة وحلول اتصال لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

إذن التحفظ ليس بالضرورة على مستقبل Qualcomm. السؤال هو: كم من هذا المستقبل أصبح موجودا بالفعل في السعر والتوقعات؟

KLA.. شركة قوية في المكان الخطأ؟

KLA حققت إيرادات فصلية بلغت نحو 3.66 مليار دولار، وأشارت إدارتها إلى تسارع زخم الأعمال خلال النصف الثاني من 2026 وامتداده إلى 2027، مدعوما بالذكاء الاصطناعي والذاكرة والتغليف المتقدم.

كما استفادت أعمالها من زيادة الاستثمارات المرتبطة بـDRAM وHBM.

لكن اتجاه الإنفاق داخل صناعة أشباه الموصلات لا يفيد جميع موردي المعدات بنفس الدرجة وفي نفس اللحظة. وهنا تظهر أهمية اختيار السهم، وليس مجرد شراء قطاع الرقائق.

Western Digital ضد Seagate.. نفس الموجة ورهانان مختلفان

Western Digital نفسها لا تبدو كشركة في أزمة. حققت الشركة نموا سنويا في الإيرادات بلغ نحو 44% في ربعها الأخير، وارتفع هامشها الإجمالي المعدل إلى 54.4%.

كما تعمل هي الأخرى على HAMR، ولديها منتجات قيد التأهيل لدى اثنين من كبار عملاء hyperscale.

إذن لماذا يمكن تفضيل Seagate عليها تكتيكيا؟

لأن السوق لا يقارن شركة جيدة بشركة سيئة دائما. أحيانا يقارن شركتين جيدتين ويسأل: من يملك السبق التكنولوجي الأقرب للتحول إلى إيرادات؟ من يستطيع التحكم في المعروض بصورة أفضل؟ ومن يملك قوة تسعير أكبر خلال الأرباع القادمة؟

الخلاصة.. لا تشتر القطاع

ربما تكون أهم رسالة في رؤية غولدمان ليست أسماء الأسهم نفسها. الرسالة الأكبر هي أن المرحلة القادمة من دورة أشباه الموصلات قد تصبح أكثر انتقائية.

كلما نضجت الدورة، يبدأ السوق في طرح أسئلة أصعب: من يحقق الإيرادات بالفعل؟ من يوسع هوامشه؟ من يملك قوة تسعير؟ ومن ارتفع سهمه أسرع من تحسن أعماله؟

Applied Materials لديها اختبار قريب للغاية. Seagate تحاول تحويل تقدم HAMR إلى أفضلية تجارية. Microchip تراهن على تعافي Analog بالتزامن مع أسواق نمو جديدة.

وفي المقابل، Qualcomm وKLA وWestern Digital تمتلك جميعها قصص نمو حقيقية، لكن ذلك لا يمنع أن تكون التوقعات أو التقييمات أو توقيت دورة أعمالها أقل جاذبية تكتيكيا.

لهذا فإن موسم الأرباح القادم قد لا يجيب عن سؤال: هل سترتفع أسهم الرقائق؟

بل عن سؤال أهم:

أي شركات الرقائق تستطيع أخيرا تحويل الوعود والتكنولوجيا والإنفاق الضخم إلى أرباح تفوق ما ينتظره السوق؟

وهنا قد يكون الفارق بين الفرصة والكمين.

هذه ليست نصيحة استثمارية.

المصادر التحريرية: إفصاحات ونتائج وعروض المستثمرين الرسمية لـApplied Materials وSeagate وMicrochip وQualcomm وKLA وWestern Digital، بالإضافة إلى تغطية مستقلة لرؤية غولدمان ساكس.