البيتكوين إلى أين؟

بيتكوين إلى أين؟ 3 مليارات دولار دخلت.. فمن يبيع؟ في الظروف العادية، عندما تدخل أكثر من 3 مليارات دولار إلى صناديق تستثمر مباشرة في بيتكوين خلال أقل من أسبوعين، قد يبدو ارتفاع السعر نتيجة منطقية. لكن ما يحدث حاليًا أكثر تعقيدًا: الأموال تدخل، بينما يواجه بيتكوين صعوبة في الابتعاد عن منطقة 84–85 ألف دولار. صناديق Spot Bitcoin ETF الأميركية سجلت حتى 29 سبتمبر تسع جلسات متتالية من صافي التدفقات الإيجابية، بدأت في 17 سبتمبر وبلغ مجموعها نحو 3.08 مليار دولار. لكن الزخم اليومي تباطأ بوضوح؛ فبعد تدفقات قاربت مليار دولار في 21 سبتمبر، انخفض الرقم إلى نحو 66 مليون دولار في جلسة 29 سبتمبر.

وهنا يظهر السؤال الأكثر إثارة للاهتمام: إذا كان هناك مشترون بمليارات الدولارات، فمن يبيع لهم؟ 85 ألف دولار ليست مجرد رقم بيانات Glassnode تقدم جزءًا مهمًا من الإجابة. الشركة ترصد كتلة كبيرة من المعروض اشتراها مستثمرون طويلو الأجل بين 83 و86 ألف دولار، بحجم يقارب 1.07 مليون بيتكوين، مع تركز كبير قرب 85 ألفًا. لذلك أصبحت المنطقة أشبه بجدار عرض يواجه أي محاولة صعود. وفي تقرير أحدث، أشارت Glassnode إلى أن مشتري صناديق ETF كانوا المحرك الرئيسي للصعود الأسبوع الماضي، لكن في الجانب الآخر كان هناك جني أرباح وبيع من متداولي العقود الدائمة. أي أن الأموال المؤسسية الجديدة وجدت بالفعل بائعين مستعدين لمقابلتها. لكن هل هؤلاء هم المستثمرون الذين اشتروا بيتكوين عند 60 أو 70 ألف دولار ويستغلون السيولة الجديدة للخروج؟ الاحتمال منطقي، لكن البيانات المتاحة لا تسمح بالجزم بذلك. وبالتالي لا يصح تحويله إلى حقيقة. الأدق أن نقول إن السوق يشهد انتقالًا للبيتكوين من بائعين إلى مشترين جدد، بينما تظل هوية وتكلفة شراء كل مجموعة من البائعين أكثر تعقيدًا. امتصاص أم توزيع؟ السيناريو الأول هو Absorption أو امتصاص المعروض: هناك كمية كبيرة معروضة للبيع، وصناديق ETF والمشترون الجدد يستوعبونها تدريجيًا. إذا استمرت التدفقات حتى ينخفض هذا العرض، فقد يصبح اختراق المنطقة الحالية أسهل.

أما السيناريو الثاني فهو Distribution أو توزيع: يستغل مستثمرون قدام السيولة الجديدة لتقليل مراكزهم، بينما يبدأ زخم الأموال الداخلة نفسه في التراجع. وهذا هو السبب في أن رقم 3 مليارات دولار وحده لا يكفي للحكم على الاتجاه. Glassnode كانت قد أشارت أيضًا إلى أن جني الأرباح، رغم وجوده، لا يزال أقل بكثير من المستويات التي صاحبت قمم 2024 و2025، كما وضعت المقاومة الكبرى التالية على السلسلة قرب 96.7 ألف دولار إذا تمكن السعر من تجاوز منطقة العرض الحالية. لذلك ربما يكون السؤال الأهم للمستثمر الآن ليس: «هل بيتكوين سيصعد أم يهبط؟» بل: «من سينفد أولًا: المشترون الجدد أم البائعون؟» الإجابة ستظهر في مكانين: استمرار أو تباطؤ تدفقات صناديق ETF، وقدرة السعر على تجاوز منطقة 84–85 ألف دولار والثبات فوقها. حتى ذلك الحين، الـ3 مليارات دولار تخبرنا أن هناك طلبًا قويًا. لكنها تخبرنا أيضًا أن هناك شخصًا على الجانب الآخر مستعدًا للبيع. هذه ليست نصيحة استثمارية.